Vad är en börshandlad anteckning (ETN) - hur de skiljer sig från ETF er

Det belopp du får vid förfall, eller när du säljer obligationen på sekundärmarknaden, är baserat på resultatet för det underliggande indexet - du får din huvudsakliga investering plus eller minus den vinst eller förlust som inträffade under din ägarperiod. Om du till exempel investerar 1 000 dollar i ett ETN som är utformat för att spåra oljepriset under en period där dess värde ökar med 15%, skulle du få $ 1 150 vid inlösen. Om det sjunker med 15%, får du 850 $.

ETN: Definition och nyckelfunktioner

ETN: er har några anmärkningsvärda kärnegenskaper. De delar många av dessa med obligationer eller börshandlade fonder (ETF).

Problem. ETN: er utfärdas vanligtvis av stora finansiella institutioner, såsom Barclays, i partier om minst 50 000 enheter. Eftersom det inte är praktiskt för vanliga investerare att köpa dem direkt från emittenten - detta görs vanligtvis av institutionella investerare - köper de dem på sekundärmarknaden.
Förfallodatum. Liksom osäkrade obligationer (och till skillnad från ETF: er och indexfonder) har varje ETN ett förutbestämt löptid och stöds av emittentens löfte att återbetala sitt kapital.
Spårning och äganderätt till tillgångar. Som skuldinstrument äger ETN aldrig tillgångar. De spårar bara resultatet för ett index eller en tillgångsklass. Eftersom de inte äger tillgångar spårar de denna prestation exakt. Däremot måste ETF: er och indexfonder köpa och sälja tillgångar för att härma de index de spårar. Under vissa omständigheter leder detta till spårningsfel, ett villkor där värdet på fondens innehav inte exakt återspeglar värdet på vad den ska spåra.
Kreditrisk. Som skuldinstrument har alla ETN kreditrisk. Eftersom de endast stöds av emittentens tro och kredit, kan deras priser stiga eller falla oberoende av tillgångar eller index som de spårar. I värsta fall kan du tappa hela investeringen i en ETN om dess emittent går under - även om indexet som det spårar gör bra. Däremot, eftersom ETF: er faktiskt äger tillgångarna de spårar, stöds deras marknadspriser av det inre värdet på de underliggande komponenterna. Om inte värdet på alla dessa komponenter sjunker till noll kommer instrumentet inte att vara värdelöst.
Likviditet. Liksom ETF: er handlar ETN på börser (sekundärmarknaden) och prissätts i realtid, även om investerare är fria att hålla dem fram till deras förfallodag. Observera att vissa tunnhanterade ETN: er har likviditetsproblem.
Inga lägsta inköpskrav. Liksom ETF: er emitteras ETN: er till ett visst nominellt värde, vanligtvis $ 25 per enhet utan minimikrav för inköp. Däremot kan minimiköpskravet på vissa statsobligationer och företagsobligationer vara 10 000 USD.
Kostnadsförhållande. Liksom ETF: er, och till skillnad från obligationer, kan ETN: er komma med en årlig utgiftskvot. Dessa förhållanden kan variera från mindre än 0,2% till så mycket som 1,5%, beroende på ETN: s komplexitet. Till exempel måste du betala 1,35% per år för det mycket komplexa Barclays S&P VEQTOR ETN (VQT), som samtidigt spårar S&P 500, S&P Volatility Index (VIX) och kontanter. Priset återspeglar den optimala fördelningen mellan dessa tre index vid varje tidpunkt.

Viktiga skillnader mellan ETN: er och ETF: er

ETN: er äger inte någonting
ETN: er är mycket mindre och populära än ETF: er
ETF: er är mer likvida än ETN: er
Ett ETN: s värde är beroende av emittentens kreditrisk och värdet på indexet eller tillgångarna det spårar

fördelar

ETN: er har flera fördelar i förhållande till andra investeringsfordon, inklusive ETF: er, obligationer och aktier:

1. ETN: er spårar perfekt underliggande index

Eftersom ETF: er faktiskt äger aktier i aktier och / eller andra värdepapper beroende på vilket index de följer, måste de regelbundet rebalansera sina innehav för att säkerställa att de matchar det underliggande resultatet. Detta kan skapa ett problem som kallas spårningsfel - en skillnad mellan portföljen för en ETF och indexet som följer. Att noggrant spåra ett jämförelseindex kan kräva mycket köp och försäljning - om de enskilda komponenterna inte är väldigt flytande kan det vara svårt att exakt replikera dess prestanda. Som ETF: s innehavare kan detta skära i dina avkastningar.

Däremot är ETN ett av få investeringsfordon som är utformade för att härma resultatet för ett index eller en tillgångsklass utan att tilldela ägande till de underliggande värdepapperna. Därför behöver en ETN: s emittent inte oroa sig för att periodiskt balansera sina tillgångar - och alla problem som processen kan skapa. Instrumentets marknadsvärde speglar helt enkelt värdet på dess angivna index eller tillgångskorg hela tiden.

2. Skattebehandling

I förhållande till obligationer, fonder och till och med vanliga aktier kommer ETN ofta med enklare och mer attraktiva skatteöverväganden. Eftersom ETN i allmänhet inte betalar ränta, behöver du inte oroa dig för att redovisa det varje år, som du skulle göra med en traditionell obligation.

Det faktum att ETN inte äger några underliggande tillgångar innebär att de inte heller behöver göra årliga kapitalvinster utdelningar. ETF: er, indexfonder och stängda fonder som äger enskilda utdelningsaktier kan krävas för att göra årliga utdelningar - en annan skattebetalning som inte spelar in för ETN-innehavare. I de flesta fall betalar du bara skatt (i form av realisationsvinster på kort eller lång sikt, beroende på om du har haft instrumentet i mer eller mindre än ett år) när du säljer ditt ETN eller när det når mognad.

3. Total åtkomst till illikvida eller nya marknader

ETN: er ger regelbundna investerare tillgång till marknader och tillgångsslag som normalt kan vara utom räckhåll. Medan ETF: er, indexfonder och obligationsfonder erbjuder tillgång till många nya instrument, inklusive valutakorgar och råvarut Futures, gör de det ofta på ett sätt som skapar logistisk huvudvärk för direkta investerare. Till exempel tenderar marknaderna för dessa instrument att vara illikvida och kan kräva höga provisioner eller minimikrav för investeringar som är opraktiska för mindre investerare. Utan sådana begränsningar är ETN: er fria att spåra nästan alla investeringar.

4. Bättre flexibilitet än obligationer

Eftersom de handlar på börser kan de köpas och säljas när som helst under hela handelsdagen. Och, liksom aktie- och obligationshandel, avvecklas ETN-handel inom tre arbetsdagar. Och eftersom de vanligtvis har ett parvärde på $ 25 vardera, jämfört med $ 1 000 för en enskild obligation, är det mer överkomligt att köpa en ETN-enhet än en obligation - plus, vissa obligationer kommer med minimikrav för inköp, vilket ytterligare ökar deras kostnad.

nackdelar

ETN: er har också flera nackdelar i förhållande till andra finansiella instrument:

1. Kreditrisk

Som ett skuldinstrument vars värde är beroende av utgivarens kreditbetyg har varje ETN en viss kreditrisknivå. Även de som utfärdas av ett finansiellt institut med en solid kreditbetyg, som Barclays (för närvarande A- enligt Standard & Poor's), bär fortfarande risk. Exempelvis motsvarade en minskning av Barclays kreditvärdighet från AA i mitten av 2013 ett prisfall på flera procentenheter för många av företagets ETN. Även om obligationsinnehavare möter liknande risker påverkas inte ETF-ägarna direkt av förändringar i kreditvärdigheten hos emittenterna av sina värdepapper.

2. Färre emittenter av ETN: er

Det finns ungefär sju ETF: er för varje ETN. Inte överraskande finns det också färre emittenter av ETN: er - bara nio eller tio totalt, från 2013. Detta skapar problem för ETN-investerare.

Om du vill fånga prestanda för ett mycket specifikt index kanske du inte kan hitta ett ETN med de funktioner du vill ha. Exempelvis är Elements Exchange Traded Notes Spectrum Large Cap US Sector Momentum Index (EEH), som är tecknat av HSBC USA, det enda ETN som finns tillgängligt för investerare som vill utnyttja momentumsvängningar i S&P 500 Total Return Index (SPTR ). Å andra sidan, även om du hittar en ETN med lämpliga egenskaper, kan dess emittent ha en skissartad kreditbetyg som gör instrumentet för riskabelt för dig.

3. Vissa ETN: er har likviditetsproblem

ETF: er handlar med högre volymer och har i allmänhet högre marknadsvärden (det totala marknadsvärdet på deras utestående enheter) än ETN: er. Från och med 2014 är det totala börsvärdet för alla utestående ETF: er cirka 1,7 biljoner dollar. En jämförbar siffra för ETN-marknaden är svårare att få fram, men den är utan tvekan mycket lägre - mindre än 100 miljarder dollar.

Även om ETN: er erbjuder den marknadsförda flexibiliteten hos aktier och ETF: er, handlar vissa enskilda ETN: er ganska tunt. Varje ETN: s prospekt - och ofta ansvarsfriskrivningsrullen för sina emittenters webbplats - innehåller en varning om att ”en marknad kanske inte kommer att utvecklas” efter en viss ETN-emission. Vissa ETN-apparater köps och säljs sällan, vilket gör det svårt för potentiella köpare och säljare att få rättvisa priser på den öppna marknaden. Det går bra om du vill hålla dina ETN till förfall, men inte om du vill handla regelbundet.

4. Få alternativ för inkomstinvesterare

Liksom obligationer har ETN: er ett fast förfallodag och stöds av deras emittenters tro och kredit, men det finns en tydlig skillnad: Få ETN: er gör regelbundna räntebetalningar. De gör inte heller vanliga realisationsvinster eller utdelningar, till skillnad från många ETF. Även om detta förenklar ETN-relaterade skattehänsyn är det inte ett attraktivt alternativ för inkomstinvesterare.

Slutord

ETN: er beskrivs ofta som en korsning mellan ETF: er och obligationer. Liksom ETF: er handlar de på börser och är utformade för att efterlikna det underliggande värdet på ett visst index eller en tillgångskorg. Liksom obligationer stöds ett ETN av utgivarens löfte om återbetalning och är därför starkt beroende av emittentens kreditbetyg.

Eftersom de inte äger tillgångarna de spårar erbjuder ETN: er den relativa fördelen med tillgång till illikvida tillgångar utan de logistiska huvudvärk som är förknippade med det faktiska ägandet. Dessutom ger denna struktur dem möjlighet att perfekt spåra sitt underliggande index eller tillgångar och förenklar deras innehavares skattehänsyn. Men de är ett dåligt val för dem som söker inkomst från räntebetalningar eller utdelningar.