Fama och fransk trefaktormodell för aktieinvestering

På 1990-talet började Eugene Fama, far till den effektiva marknadshypotesen, och Kenneth French, en ekonomiekspert i sig själv, sin forskning tillsammans, som så småningom skulle skaka investeringsvärlden.
Fama och French försökte förklara förhållandena mellan storleken på aktier och ett företags nettovärde med dess framtida utveckling. Ett av deras mest framträdande resultat var att Capital Asset Pricing Model, som uppgav att beta (graden av korrelation och hävstång en aktie har till marknaden) på ett tillfredsställande sätt förklarar framtida aktieavkastning, bara kunde förklara 70% av aktiens kursrörelse.
För att stänga klyftan kom Fama och French med ytterligare två faktorer som en del av sin Three Factor Model, som effektivt kunde förutsäga 90% av rörelsen i ett företags aktiekurs, med de återstående 10% av aktiekursrörelsen kallad alfa . För mer information, se forskningsdokumentet, ”Storlek, värde och momentum i internationella aktieåterlämningar” av Eugene F. Fama och Kenneth R. French (april 2011).
Vad exakt avslöjade forskningen från Fama och French och vad betyder det för din aktieportfölj idag?

Fama och den franska trefaktormodellen

Faktor 1: Aktiemarknaden
Är aktier värdefulla investeringar? Fama och franska jämförde aktier mot den en månaders amerikanska statsskuldräntan, som ses som en säker investering, för åren 1991–2010. Om den globala aktiemarknaden inte kunde överstiga dessa kurser, skulle köp av börsnoterade aktier inte vara ett försiktigt beslut med tanke på den högre risken. De fann att globala aktier returnerade överskottsvinster på 0,43% per månad utöver T-bill-räntan i genomsnitt. Stillahavsområdet i Asien hade 0,86% månatliga överskottsvinster. Det visade sig att aktier visade sig vara en bra investering jämfört med ett riskfritt riktmärke.

Faktor 2: Små lager jämfört med stora lager
Därefter försökte Fama och French att analysera vilken aktieklass som representerade den bästa investeringen. De började med att jämföra små aktier med stora aktier baserade på börsvärde. De fann att det inte fanns någon signifikant skillnad i överskottsvinster mellan 1991-2010. Denna forskning antydde att små bestånd inte överträffar större bestånd när man tittar på breda medelvärden. Men räkna inte ut små bestånd ännu; det kommer mer överraskande data framöver.

Faktor 3. Värde lager jämfört med tillväxt lager
Fama och French jämförde sedan värdet med tillväxtaktier genom att undersöka företag med låga pris-till-bokförhållanden (dvs värdelagren) till företag med höga pris-till-bokförhållanden (dvs. tillväxtaktier). Intressant är att värdelagren i genomsnitt överträffade tillväxtlager under 1991-2010 med 0,46% per månad. Forskningen visade således att värdelagren gav större potentiell avkastning än tillväxtlager.

Kombinera alla tre faktorer: Small + Value + Market
Hittills har vi fastställt att aktier ger meravkastning jämfört med riskfria alternativ, små aktier ger inte meravkastning jämfört med stora aktier och värdepapper har högre avkastning än tillväxtaktier. Fama och French fortsatte sedan med att fastställa om det fanns en delmängd av värdelager som representerade bästa investeringsmöjlighet. Specifikt, hur skulle lager med små värden jämföras med stora värdelagrar?

Det är här studien blir ganska intressant. Medan medelvärdet lager ger avkastning 0,46% högre än tillväxtlager, visar ytterligare forskning att lager med små värden presterar mycket bättre än stora värde lager. I själva verket ger lager med små värden meravkastning över tillväxtbestånd till 0,67% varje månad, medan lager med stort värde bara slår den genomsnittliga tillväxtbeståndet med 0,25% varje månad. Därför slår små värdeföretag stora lager med 0,42% per månad!

När alla tre faktorerna kombineras (små + värde + aktier) kunde Fama och franska förklara 90% av en aktiekursrörelse.

Lägga till små värdepapper i din portfölj

Nu när vi har ett grepp om forskningen bakom varför småvärdesbestånd representerar en så stor investering, vad bör investerare leta efter när de väljer dessa aktier?

1. Lågt pris-till-bok-förhållande. Ett prisvärde under 1,5 är en bra start. Detta innebär att aktiekursen inte kommer att vara högst 50% högre än bolagets substansvärde. En strikt skärm skulle ha mindre än en pris att boka.
2. Mindre än 2 miljarder dollar på marknaden. Den övre tröskeln för ett småkapital är två miljarder dollar. Helst, om du kan hitta ett företag under 1 miljard dollar, är chansen att det undervärderas ännu större.
3. Amerikanska aktier. Du kan begränsa din sökning till amerikanska företag för att sänka din investeringsrisk mot bakgrund av lösare lagar och anklagelser om bedrägeri i andra länder som Kina.

Dessutom kan du kombinera dessa kriterier med andra välkända strategier som Warren Buffett eller Joseph Piotroski. Här är några handelsidéer för att ytterligare förfina din lagerlista med små värden:

• Välj företag med höga insiderinköp eller institutionella köp.
• Köp lager med hög fart i vissa länder som USA.
• Begränsa ditt val till heta sektorer eller branschgrupper till förmån.
• Välj aktier med framtida vinstprognoser mer än 10%.
• Leta efter en stadig, historisk försäljningsökning för att komplettera vinsttillväxten.

Slutord

Jag föreslår inte att du släpper dina andelar i Apple bara för att det är en stor tillväxtaktie, eller att du bör avvisa företag baserat på storlek och tillväxt. Men genom att lägga till små aktier med lågt prisvärde kommer du att kunna öka dina chanser att få investeringar som på ett betydligt och pålitligt sätt överträffar sina kamrater. Med det sagt, som med de flesta investeringskategorier, bör små värdepapper endast utgöra en procentandel av din personliga portföljtilldelning baserat på din riskaptit och ålder.