Gratis kassaflödesdefinition och beräkning för utvärdering av aktier

När det gäller företag med hög tillväxt som inte betalar utdelning kan du bestämma om deras tillväxtstrategi överskrider sina budgetar?

En smart metod för att utvärdera hälsan hos ett utdelningsbetalande företag eller en tillväxtaktie är att analysera det fria kassaflödet.

Betydelsen av kassaflöde

De flesta investerare vänder sig till vinst per aktie (EPS) för att bestämma ett företags lönsamhet. Intäktsinformation är lätt att hitta; faktiskt är det förmodligen det mest rapporterade antalet för offentliga företag. Men det är inte samma sak som kontanter. Vad är skillnaden, och varför ska du bry dig?

Företag registrerar resultat efter försäljning. Men betalningen från kunden kan vara på krediter, så kassorna kanske inte riktigt kommer i företagets händer i månader eller ens år. Företaget riskerar fortfarande att inte få kontanter, i händelse av extrema händelser som kunder som betalar. Även om företaget omedelbart kan rapportera försäljningen som intäkter, om de inte har tillgång till kontanter, kan de inte använda den.

Medan intäkter är ett värdefullt redovisningsmått, är det hård valuta som verkligen håller ett företag igång. Intäkterna representerar operationell effektivitet och långsiktig potential, men kassaflödet representerar värdet på din investering. I många fall producerar företag fenomenala resultat, men deklarerar snabbt konkurs på grund av kassaflödesfrågor.

Företag behöver gratis kassaflöde

Operativt kassaflöde är de riktiga pengarna som kommer från normal daglig affärsverksamhet. Du kan få denna siffra genom att arbeta bakåt från intäkterna:

Operativt kassaflöde = Resultat före ränta och skatt (EBIT) + Avskrivningar - Skatter

Men denna beräkning har några problem: Den tar inte hänsyn till investeringar och den ignorerar de utdelningar som direkt påverkar kontantbeloppet som företaget har för att driva framtida tillväxt och täcka kortfristiga utgifter.

Låt oss till exempel säga att ett företag aggressivt expanderar sina tillgångar genom att göra investeringar i nya maskiner och en fordonsflotta. Dessa utgifter skulle inte påverka det operativa kassaflödet, eftersom det är en del av företagets normala dagliga verksamhet. Därför behöver du en ekvation som justerar det operativa kassaflödet för att redovisa behovet av att köpa nya tillgångar. Och det är där den fria kassaflödesmetriken är praktiskt. Gratis kassaflöde är mängden kontanter som kvarstår från den löpande verksamheten när du tar bort investeringar:

Gratis kassaflöde = Operativt kassaflöde - Investeringar - Utdelningar

Det fria kassaflödet ger en tydlig förståelse för vilka pengar som finns kvar efter att ett företag köper tillgångar och delar ut sina utdelningar. Tänk på ett exempel som visar hur olika fritt kassaflöde och resultat är.

Gratis kassaflödesanalys kontra vinstexempel

Ett innovativt nytt företag beslutar att marknadsföra en fin ny widget. Denna nya widget kostar mycket lite att göra och har stor potential att göra företaget mycket pengar. Så företaget investerar mycket i produktion och marknadsföring. De bygger nya lager och köper nya butiker. Men de nya butikerna och lagren finns i centrala Manhattan, så kapitalutgifterna för dessa byggnader är mycket höga trots lite avskrivningar eftersom platsen är mycket önskvärd.

Widgetsna flyger från hyllorna och företaget har några stora intäkter. Men intäkterna tar inte hänsyn till de höga kostnaderna för expansion och den enorma prislappen som är förknippad med fastighetens centrum. Trots vinsttillväxt går företaget snabbt med pengar för att utvidga sin verksamhet. Utan vinsttillväxt faller aktiekurserna dramatiskt och företaget börjar stöta på ekonomiska problem för att täcka expansionskostnaderna. Som ett resultat måste företaget emittera nya skuldobligationer eller aktier, vilket kan orsaka ytterligare skador på företaget och dess aktievärde.

Hur kunde företaget ha upptäckt potentiella problem tidigare? Gratis kassaflödesanalys skulle snabbt ha avslöjat att företaget gick in i en ohållbar praxis. Om tre månader skulle företagets driftskostnader se ut:

Försäljning (50% kredit och 50% kontant): 100 miljoner dollar
Kostnad för sålda varor (material och arbetskraft): 50 miljoner dollar
Avskrivningar: 1 miljon dollar
Köp av nya tillgångar: 50 miljoner dollar

Kvartalsresultatet ser ut som fantastiska 49 miljoner dollar. Men bilden som gjorts av fritt kassaflöde är mycket dyster. Eftersom hälften av försäljningen är på kredit har de bara 50 miljoner dollar direkt tillgängliga kontant. Och eftersom direkta kostnader för sålda varor uppgår till 50 miljoner dollar kommer företaget inte ha några kontanter kvar efter att de täckt utgifterna. De nya tillgångarna på 50 miljoner dollar var pengar som företaget ännu inte hade!

Trots den rosa bilden från högväxande intäkter är bristen på fritt kassaflöde ett allvarligt problem som så småningom kommer att leda till svagt tillväxt eller behovet av att skaffa pengar på sätt som kommer att skada aktiekurserna. Så småningom kan företaget gå i konkurs.

Analysera fritt kassaflöde i aktier

Ta en titt på ett verkligt exempel: Brookfield Properties (NYSE: BPO). De äger, utvecklar och driver kommersiella fastigheter i Nordamerika och Australien. De utvecklar också bostadsmark. Deras vinsttillväxt ser enastående ut:

Ett års vinsttillväxt: 407%
Treårs vinsttillväxt: 78,8%
Femårs vinsttillväxt: 51,6%

Att bedöma efter intäkter bör aktiekursen skyrocket, men det är det inte. Även om aktiekurserna kan ha stigit det senaste året med nästan 40%, till stor del på grund av återhämtningen på aktiemarknaden, är aktiekursen fortfarande ner mer än 26% från 2006. Att titta på fritt kassaflöde kunde ha hjälpt BPO att upptäcka problemet i tid att Undvika det. Redan 2004 och 2005 började problemet bli tydligt:

Operativt kassaflöde 2004: 459 miljoner dollar
Operativt kassaflöde 2005: 230 miljoner dollar
Operativt kassaflöde 2006: 66 miljoner dollar

Investerare borde ha tryckt på panik-knappen så snart kassaflödet började sjunka, men det betydde inte att allt var förlorat. Det operativa kassaflödet minskade men förblev positivt, så företaget kunde fortfarande ha en bra framtid i butik. Investeringar kommer att ge mer information:

Investeringar 2004: 81 miljoner dollar
2005 års investeringar: 179 miljoner dollar
2006-investeringar: 159 miljoner dollar

Genom att dra bort investeringar från operationella kassaflöden, hade BPO 378 miljoner dollar (ungefär 1,08 dollar per aktie) av återstående kassaflöde 2004, 51 miljoner dollar (15 cent per aktie) 2005 och negativa 93 miljoner dollar (-27 cent per aktie) 2006. Det var uppenbart att företaget hade problem med kassaflödet, men trots kassaflödesproblemen fortsatte Brookfield att betala stora utdelningar:

Utdelning 2004: 94,8 miljoner dollar (0,27 $ / aktieutdelning x 351 miljoner aktier)
Utdelning 2005: 149,7 miljoner dollar (0,43 USD / aktieutdelning x 348,15 miljoner aktier)
Utdelning 2006: 174,3 miljoner dollar (härledd från 0,50 dollar / aktieutdelning x 348,6 miljoner aktier)

Varje revisor eller investerare vet att du inte kan fortsätta att betala ut kontanter du inte har. Efter att kassareserven tappats sammanfattar en slutlig titt på det fria kassaflödet hur uppenbara problemen var:

2004 fritt kassaflöde: $ 280,8 miljoner ($ 0,80 / aktieutdelning x 351 miljoner aktier)
2005 fritt kassaflöde: - 95,5 miljoner dollar (- 0,28 $ / aktieutdelning x 348,15 miljoner aktier)
2006 fritt kassaflöde: - 261,5 miljoner dollar (- 0,75 $ / aktieutdelning x 348,6 miljoner aktier)

Visst nog, 2006 skapade Brookfield ett gäng nya medel för att få in över 5 miljarder dollar nytt kapital. Men eftersom det inte ändrade sina utgiftsvanor, var det fria kassaflödet fortfarande ett problem efter att företaget snabbt brände igenom detta ytterligare kapital. Hur fortsatte det fria kassaflödet per aktie från 2007 till 2010?

2007 fritt kassaflöde: - 692,8 miljoner dollar (- 1,75 $ per aktie x 395,9 miljoner aktier)
2008 fritt kassaflöde: - 337,4 miljoner dollar (- 0,86 $ per aktie x 392,3 miljoner aktier)
2009 fritt kassaflöde: - 232,6 miljoner dollar (- 0,54 $ per aktie x 430,7 miljoner aktier)
2010 fritt kassaflöde: - 612,2 miljoner dollar (- 1,22 $ per aktie x 501,8 miljoner aktier)

BPO har tvingats samla in mer pengar genom att emittera nya aktier och utspädda befintligt aktieägares ägande. Under 2006 fanns det ungefär 348 miljoner utestående aktier; 2010 fanns det över 500 miljoner. Det är en utspädning på nästan 44%. Om inte företaget kan förbättra sitt fria kassaflöde kommer kampen att fortsätta. Speciellt i närvaro av höga investeringar och utdelningar visar inkomstantalet bara inte hela bilden.

Slutord

Vilket är bättre: intäkter eller fritt kassaflöde? Nu när du vet hur du använder varje databas måste du spåra båda siffrorna för att göra de smartaste rörelserna. Intäktsinformation ger en fin sammanfattning av ett företags dagliga verksamhet och långsiktigt hållbarhet, och beräkningen använder en mer gradvis minskning av investeringar med avskrivningar på tillgångar. Det fria kassaflödet å andra sidan representerar de hårda pengarna som tas in från verksamheten minus inköp av tillgångar och utdelad utdelning.

Gratis kassaflöde kan varna dig om de potentiella faror som kan orsakas av brist på likviditet. Att titta på den positiva eller negativa rörelsen i ett företags rapporterade fria kassaflöde hjälper dig att ta reda på om det har nödvändiga medel för att finansiera investeringar och fortsätta att betala utdelning.

Om du investerar i en blue chip-aktie med konsekvent fallande fritt kassaflöde, var du på alerten att utdelningen kommer att minska eller försvinna. Men om företaget är nytt och har hög tillväxt, kanske du vill vänta en period med negativt fritt kassaflöde för att se om företaget kan vända saker och ting.

Använder du inkomstdata och fria kassaflödesrapporter för att utvärdera ett lager? Hur viktigt tycker du att varje nummer ska vara?