4 typer av investeringsstrategier för aktiemarknaden - Investering, spekulation, handel och Bogleheads

Som en ung praktikant på Wall Street i början av 1960-talet minns jag de gråhåriga, anpassade gamla män som böjde sig och koncentrerade sig på de tum breda kassorna som spolade direkt i sina händer från tickern. När tekniken förbättrades för att erbjuda direkt elektronisk tillgång till prisuppgift och omedelbar analys, blev handel - att köpa och sälja stora aktiepositioner för att fånga kortsiktiga vinster - möjlig för enskilda investerare.

Medan termen "investeringar" används idag för att beskriva för alla och alla som köper eller säljer en säkerhet, använde ekonomer som John Maynard Keynes termen på ett mer restriktivt sätt. I sin bok, "Den allmänna teorin om sysselsättning, intresse och pengar", skilde Keynes mellan investeringar och spekulation. Han ansåg den förra vara en prognos för ett företags vinster, medan den senare försökte förstå investerars psykologi och dess effekt på aktiekurserna.

Benjamin Graham - som vissa anser vara faren till säkerhetsanalyser - enades om och skrev att försvinnandet av skillnaden mellan de två var "en anledning till oro" i hans bok från 1949 The Intelligent Investor. Medan Graham kände igen spekulatorns roll, kände han att "det fanns många sätt på vilka spekulationer kunde vara ovetande."

Även om det finns observerbara skillnader i mål och metoder för de olika filosofierna, delar deras framgångsrika utövare gemensamma karaktärsdrag:

Intelligens. Framgångsrika investerare, spekulanter och handlare måste ha förmågan att samla in och analysera olika, till och med motstridiga, data för att fatta lönsamma beslut.
Förtroende. Framgång på värdepappersmarknaden kräver ofta att man tar en position i motsats till majoritetssynen. Som Warren Buffett rekommenderade i en New York Times-redaktion, "Var rädd när andra är giriga och var giriga när andra är rädda." I ett brev till Berkshire Hathaway aktieägare noterade han Noah-regeln: ”Att förutsäga regn räknas inte. Att bygga bågar gör det. ”
Ödmjukhet. Trots ens bästa förberedelse, avsikt och ansträngning inträffar fel och förluster händer oundvikligen. Att veta när man ska dra sig tillbaka är lika viktigt som att veta när man ska våga. Som Sir John Templeton, grundare av fondfamiljen med sitt namn, sa: "Endast en sak är viktigare än att lära av erfarenhet, och det är inte att lära av erfarenhet."
Ansträngning. Christopher Browne, en partner i New York-mäklarföretaget Tweedy, Browne Company LLC och författare till "The Little Book of Value Investing", hävdar, "Value-investeringar kräver mer ansträngning än hjärnor och mycket tålamod. Det är mer grymt arbete än raketvetenskap. ” Detsamma gäller intelligent spekulation eller aktiv handel. Att erkänna och översätta prismönster och marknadstrender kräver ständig noggrannhet; framgång på aktiemarknaden kräver timmar med forskning och att lära sig färdigheterna för att bli framgångsrika.

1. Investera

Investerare har för avsikt att vara långsiktiga ägare av de företag där de köper aktier. Efter att ha valt ett företag med önskvärda produkter eller tjänster, effektiva produktions- och leveranssystem och en skarp ledningsteam, förväntar de sig att vinna när företaget växer intäkter och vinster i framtiden. Med andra ord, deras mål är att köpa den största framtida inkomstströmmen till lägsta möjliga pris.

Den 26 maj 2010, när han talade inför Financial Crisis Enquiry Commission, förklarade Warren Buffett sitt motiv i att köpa ett värdepapper: "Du ser till tillgången själv för att avgöra ditt beslut att lägga ut lite pengar nu för att få lite mer pengar tillbaka senare ... och du bryr dig verkligen inte om det finns en offert under det [alls]. ” När Buffett investerar bryr han sig inte om de stänger marknaden för ett par år eftersom en investerare ser till ett företag för vad det kommer att producera, inte vad någon annan kan vara villig att betala för aktien.

Investerare använder en värderingsteknik som kallas ”grundläggande eller värderingsanalys.” Benjamin Graham krediteras utvecklingen av grundläggande analys, vars tekniker har förblivit relativt oförändrade i nästan ett sekel. Graham handlade främst om företagens statistik.

Enligt professor Aswath Damodaran vid Stern School of Business vid New York University utvecklade Graham en serie filter eller skärmar för att hjälpa honom att identifiera undervärderade värdepapper:

PE i aktien mindre än det inverse avkastningen på Aaa Corporate Bonds
PE av beståndet mindre än 40% av dess genomsnittliga PE under de senaste fem åren
Utdelning ger mer än två tredjedelar av Aaa Corporate Bond Yield
Pris mindre än två tredjedelar av bokfört värde
Pris mindre än två tredjedelar av omsättningstillgångarna
Skuldsättningsgraden (bokfört värde) måste vara mindre än ett
Omsättningstillgångar som överstiger två gånger kortfristiga skulder
Skuld mindre än två gånger netto omsättningstillgångar
Historisk tillväxt i EPS (under de senaste 10 åren) större än 7%
Högst två år med negativt resultat under det senaste decenniet

Warren Buffett, en lärjunge och anställd på Grahams firma mellan 1954 och 1956, förfinade Grahams metoder. I ett brev från 1982 till aktieägarna i Berkshire Hathaway varnade han både chefer och investerare att förstå "redovisningsnummer är början, inte slutet, på affärsvärde."

Buffett letar efter företag med en stark konkurrensfördel så att företaget kan tjäna vinster år efter år, oavsett den politiska eller ekonomiska miljön. Hans perspektiv när han bestämmer sig för att investera är alltid långsiktig. Som han förklarade i ett annat aktieägarbrev, "Vår favorit innehavstid är för alltid."

Morningstar ansåg Philip Fisher som "en av de stora investerarna genom tiderna" - som sådan är det inte förvånande att han gick med Buffett och Graham och föredrog en lång innehavstid. I en artikel i American Association of Individual Investors (AAII) i september 1996 krediteras Fisher rekommendationen att "investerare använder en treårsregel för att bedöma resultat om ett aktie underpresterar marknaden men inget annat har hänt för att ändra investerarens ursprungliga syn. ” Efter tre år om det fortfarande är underpresterande rekommenderar han att investerare säljer aktien.

Investerare försöker minska sina risker genom att bara identifiera och köpa de företag vars aktiekurs är lägre än dess ”inneboende” värde, ett teoretiskt värde bestämt genom grundläggande analys och jämförelse med konkurrenter och marknaden som helhet. Investerare minskar också risken genom att diversifiera sina innehav till olika företag, branscher och geografiska marknader.

När investerarna har tagit en position är nöjda med att ha aktier i flera år. Fisher höll Motorola (MOT) från sitt köp 1955 fram till sin död 2004; Buffett köpte aktier i Coca-Cola (KO) 1987 och har offentligt sagt att han aldrig kommer att sälja en aktie.

Vissa marknadsaktörer kan överväga en investeringsfilosofi baserad på konservativa aktier med långa innehavstider som föråldrade och tråkiga. De skulle göra det bra att komma ihåg orden från Paul Samuelson, nobelvinnare i ekonomiska vetenskaper, som rådde: ”Att investera borde vara mer som att titta på färg torr eller gräs växa. Om du vill spänning, ta $ 800 och gå till Las Vegas. ”

2. Spekulation

Enligt Philip Carret, författare till "The Art of Speculation" 1930 och grundare av en av de första fonderna i USA, är spekulationen "köp eller försäljning av värdepapper eller råvaror i väntan på att tjäna på fluktuationer i deras priser. ” Garret kombinerade den grundläggande analysen som populariserades av Benjamin Graham med de koncept som användes av tidiga bandläsare som Jesse Lauriston Livermore för att identifiera allmänna marknadspristrender.

Milton Friedman, som skrev i Försvar för destabiliserande spekulation 1960, konstaterade att mycket av allmänheten liknar spekulation med spel, utan värde som investeringsfilosofi. Friedman hävdar dock att spekulanter ofta har en informationsfördel jämfört med andra, vilket gör att de kan tjäna vinster när andra mindre kunniga förlorar. Med andra ord kan spekulation definieras som köp och försäljning av värdepapper baserat på en upplevd fördel i information.

Paul Mladjenovic, en certifierad finansiell planerare (CFP) och författaren till fyra utgåvor av "Stock Investing for Dummies", förklarade spekulationens punkt bäst: "Du lägger dina pengar där du tror att resten av marknaden kommer att placera sina pengar - innan det händer. ”

Jesse Lauriston Livermore, som utsågs till den "mest fantastiska levande amerikanska aktiehandlaren" i en TIME-artikel från 1940, utvecklade sin skicklighet att köpa och sälja aktier i hinkbutiker - oreglerade företag som motsvarade dagens off-track-salonger, där kunder placerade satsningar på prisrörelsen för aktier, enligt Bloomberg. Inga värdepapper bytte hand, och transaktionerna påverkade inte aktiekurserna på börserna. Livermores förmåga att upptäcka och tolka mönster i rörelse av aktiekurser gjorde honom snabbt oönskad person i butikerna är precis som korträknare förbjudna från kasinon i Las Vegas och Atlantic City.

Men Livermores fokus på aktiekurser och mönstren för deras prisförändringar gjorde det möjligt för honom att identifiera "pivotpunkter" - nu känd som nivåer av stöd och motstånd - som ledde hans köp och säljer. Han köpte aktier när de återhämtade sig från en stödnivå och sålde dem när de närmade sig en motståndsnivå. Livermore förstod att aktier rör sig i trender, men snabbt kunde ändra riktning beroende på stämningen hos aktiemarknadsaktörer. Följaktligen förespråkade han i sin bok ”Reminiscences of a Stock Operator” en strategi för att snabbt minska förluster och låta vinsten springa.

Andra Livermore-regler för aktiehandel inkluderar följande:

Köp stigande aktier och sälj fallande aktier.
Handla endast när marknaden är tydligt hausseartad eller bearish; handla sedan i sin allmänna riktning.
Genomsnittliga förluster aldrig genom att köpa mer av en aktie som har fallit.
Möt aldrig ett marginalsamtal - gå ur handeln.
Gå länge när aktierna når en ny höjd; sälja kort när de når en ny låg.

Livermore noterade också att marknaderna aldrig är fel, även om åsikter ofta är. Som en följd varnade han för att ingen handelsstrategi skulle kunna ge en vinst 100% av tiden. Livermore och andra som följer en liknande filosofi är villiga att vara på sidan - ur marknaden - tills en vinstmöjlighet lätt syns.

De metoder som används av Livermore utvecklades till vad som nu kallas teknisk analys genom att utvidga Livermores svängpunkter till mer esoteriska pris- och volymmönster för prisförändringar som huvud- och axelmönster, rörliga medelvärden, flaggor, vimplar och relativa styrkaindikatorer. Tekniker ledda av John Magee och Roberts Edwards - författare till vad många påstår sig vara bibeln i prisspekulation, "Teknisk analys av aktietrender" - hävdar att huvuddelen av information som "fundamentalister [investerare] studerar är tidigare historia, redan ur datum och steril, eftersom marknaden inte är intresserad av det förflutna eller ens i nuet! I korthet förstår det löpande priset, som fastställts av marknaden själv, all grundläggande information som statistikanalytiker kan hoppas lära sig (plus något är kanske hemligt från honom, känt bara för några få insiders) och mycket annat förutom lika eller ännu större betydelse. ”

Det underliggande antagandet om spekulation eller teknisk analys är att mönster upprepar sig, så en översyn av tidigare och nuvarande priser, korrekt tolkad, kan projicera framtida priser. Antagandet utmanades 1970 av Eugene Fama, professor i finans vid University of Chicago och en nobelprisvinnare, med publiceringen av sin artikel "Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work" i Journal of Finance. Fama föreslog att värdepappersmarknaderna är extremt effektiva och att all information redan har diskonterats till säkerhetspriset. Som en konsekvens föreslog han att varken grundläggande eller teknisk analys skulle hjälpa en investerare att uppnå större avkastning än en slumpvis vald portfölj av enskilda aktier.

Hans idéer blev populärt inkapslade som den effektiva marknadshypotesen (EFH). Medan han erkänner kritiker av EFH försvarar Dr. Burton Malkiel - ekonom, dekan vid Yale School of Management och författare till "A Random Walk Down Wall Street" - hypotesen. Han hävdar att aktiemarknaderna är "mycket effektivare och mycket mindre förutsägbara än vissa akademiska artiklar skulle få oss att tro ... [beteendet] på aktiekurserna skapar inte en portföljhandelsmöjlighet som gör det möjligt för investerare att få extra riskjusterad avkastning."

Medan den akademiska striden om EFH fortsätter fortsätter anhängare av teknisk analys - spekulanter - att omfatta filosofin som den bästa metoden för att välja optimala stunder av köp och försäljning.

3. Handel

Framsteg inom teknik, lägre provisionskurser och utseendet på mäklare inom nätet har gjort det möjligt för individer att använda verktyg och system med ökad sofistikering för att följa och tolka marknaden. Såväl individer som Wall Street-företag har tagit emot en ny handelsfilosofi, med många som använder artificiell intelligensprogram och komplexa algoritmer för att köpa och sälja enorma aktiepositioner i mikrosekunder.

En handlare är någon som köper och säljer värdepapper inom en kort tidsperiod, ofta med en position mindre än en enda handelsdag. Effektivt är han eller hon en spekulant för steroider, som hela tiden letar efter prisvolatilitet som möjliggör en snabb vinst och förmågan att gå vidare till nästa tillfälle. Till skillnad från en spekulant som försöker förutse framtida priser, handlare fokuserar på existerande trender - med målet att göra en liten vinst innan trenden slutar. Spekulanter går till tågdepotet och går ombord på tåg innan de går ombord; näringsidkare rusar nerför gatan och letar efter ett tåg som rör sig - desto snabbare, desto bättre - och hopp på och hoppas på en bra resa.

Merparten av handeln sker genom finansinstitutens programmerade system för att analysera prisutveckling och placera order. Känslor tas bort från beslutet om köp och sälj; handlar anges automatiskt om och när specifika kriterier uppnås. Ibland kallas "algoritmisk eller högfrekvent handel (HFT)", kan avkastningen vara extra hög. En akademisk studie 2016 av HFT visade att de fasta kostnaderna för HFT-företag är inelastiska, så att företag som handlar oftare gör mer vinster än företag med färre transaktioner med handelsavkastning från 59,9% till nästan 377%.

Effekterna av högfrekvent handel och de företag som bedriver verksamheten förblir kontroversiella - en Congressional Research Service från 2014 rapporterar detaljerade fall av prismanipulation och olagliga handelsmetoder som beskrivs i Michael Lewis bok "Flash Boys." Det finns också oro för att automatiserad handel minskar marknadens likviditet och förvärrar stora marknadsstörningar, såsom 6 maj 2010, marknadskrasch och återhämtning - Dow Jones Industrial Average sjönk 998,5 poäng (9%) på 36 minuter. En liknande krasch inträffade den 24 augusti 2015 då Dow föll mer än 1000 poäng på den öppna marknaden. Handeln stoppades mer än 1 200 gånger under dagen i ett försök att lugna ner marknaderna.

Medan få individer har ekonomisk förmåga att efterlikna de stora institutionernas handelsvanor har dagshandel blivit en populär strategi på aktiemarknaden. Enligt en Kalifornien Western Law Review-rapport fortsätter dagshandeln att locka anhängare, även om 99% av dagshandlarna tros slutligen slut på pengar och sluta. Många blir dagshandlare på grund av lockelsen av utbildningsföretag för dagshandel, en oreglerad bransch som tjänar på försäljning av instruktioner och automatiserad handelsprogramvara till sina kunder. Försäljningsmaterialet innebär att programvaran liknar de sofistikerade, dyra programvarorna för de stora handlarna, som Goldman Sachs.

Dagshandel är inte lätt, och inte heller för alla. Enligt Chad Miller, chef för Maverick Trading, "Alla förhärligar det [dagshandel], men det är hårt arbete ... du kan inte bara sätta på datorn och köpa en aktie och hoppas att du tjänar pengar." Dagshandel innebär vanligtvis tiotals handel varje dag i hopp om små vinster per handel och användning av marginaler - lånade pengar - från mäklarföretaget. Dessutom kännetecknas marginella handlare som köper och säljer en viss säkerhet fyra eller flera gånger om dagen under en fem-dagarsperiod som ”mönsterdagshandlare”, och med förbehåll för särskilda marginalregler med en nödvändig kapitalandel på minst $ 25 000.

Trots antalet nya dagshandlare som kommer in på marknaden varje år avskräcker många värdepappersföretag och rådgivare strategin. Motley Fool hävdar att ”dagshandel inte bara är som spel; det är som att spela med däcket staplat mot dig och huset skumma en bra bit av alla vinster direkt utanför toppen. ”

4. Bogleheads (Indexfondinvestering) - En ny filosofi

Frustrerad av inkonsekvent avkastning och tidskraven för att effektivt genomföra antingen en fundamentalist- eller spekulatorstrategi, vände sig många värdepappersköpare till professionell portföljhantering genom fonder. Enligt Investment Company Institute's Profile of Mutual Fund Aktieägare, 2015, ägde nästan 91 miljon individer en eller flera fonder i mitten av 2015, vilket representerar en femtedel av hushållens finansiella tillgångar. Tyvärr fick institutet veta att få fondförvaltare konsekvent kan slå marknaden över längre tid. Enligt The New York Times, "Sanningen är att mycket få professionella investerare faktiskt har lyckats överträffa den stigande marknaden under dessa år [2010-2015]."

Påverkad av studierna av Fama och Samuelson grundade John Bogle, en före detta ordförande i Wellington Management Group, Vanguard Group och skapade den första passivt förvaltade indexfonden 1975. Nu känd som Vanguard 500 Index Fund Investor Shares med en lägsta investering på 3000 dollar, det är föregångaren till många liknande indexfonder som förvaltas av Vanguard - inklusive världens största indexfond, Vanguard 500 Index Fund Admiral Shares, med tillgångar på 146,3 miljarder dollar och ett minimikrav på investeringar på 10 000 $.

Trots industriskeptikerna om indexinvestering var Bogles förtroende för indexinvestering oskakad. Följande uttalanden uttrycker hans åsikter och ligger till grund för hans bok, "The Little Book of Common Sense Investing: The Only Way to Garantering Your Fair Share of Stock Market Returns."

Investerare som grupp kan inte överträffa marknaden eftersom de är marknaden.
Investerare som grupp måste underprestera marknaden eftersom kostnaderna för deltagande - till stor del driftskostnader, rådgivningskostnader och portföljstransaktionskostnader - utgör ett direkt avdrag från marknadens avkastning.
De flesta professionella chefer misslyckas med att överträffa lämpliga marknadsindex, och de som gör det sällan upprepar i framtiden sin framgång tidigare.

Fonden förskräcktes ursprungligen som "Bogles dårskap" av många, inklusive Forbes i en artikel i maj 1975 med titeln "En pest på båda husen." (Tidningen återkallade officiellt artikeln av Forbes-författaren William Baldwin i en artikel den 26 augusti 2010.) Ordföranden för Fidelity Investments, Edward C. Johnson III, tvivlade på den nya indexfondens framgång och sa: ”Jag kan inte tro att den stora massan av investerare [sic] kommer att vara nöjda med bara genomsnittlig avkastning. Spelets namn är att vara det bästa. ” Fidelity erbjöd sedan sin första indexfond - Spartan 500 Index Fund - 1988 och erbjuder mer än 35 indexfonder idag.

Med indexindexfondernas framgång är det inte förvånande att börshandlade fonder (ETF) uppstod 18 år senare med utfärdandet av S&P 500 depåbevis (kort kallat ”spindeln”). I likhet med de passiva indexfonderna spårar ETF: s olika säkerhets- och råvaruindex, men handlar på ett börs som ett vanligt lager. I slutet av 2014 rapporterade ICI att det fanns 382 indexfonder med en total tillgång på 2,1 biljoner dollar.

Flera studier har bekräftat Bogles påstående att det är praktiskt taget omöjligt att slå marknaden. Russell Wermers, ekonomiprofessor vid University of Maryland och medförfattare av ”False Discoveries in Mutual Fund Performance: Measuring Luck in Estimating Alphas,” hävdade i en artikel i The New York Times att antalet medel som har slagit marknaden över hela sin historia är så liten att de få som gjorde det var "bara tur." Han anser att det är ”nästan hopplöst” att försöka välja en fond som skulle överträffa marknaden.

Några av USA: s största investerare håller med om:

Warren Buffett. Sage of Omaha skrev i sitt Berkshire Hathaway aktieägarbrev från 1996: "De flesta institutionella och enskilda investerare kommer att hitta det bästa sättet att äga gemensamt aktie är genom en indexfond som tar ut minimala avgifter."
Dr. Charles Ellis. Ellis skrev i Financial Analysts Journal 2014 och sade: "De långsiktiga uppgifterna dokumenterar upprepade gånger att investerare skulle ha nytta av att byta från aktiv investering i investeringar till lågprisindex."
Peter Lynch. Lynch beskrev som en "legend" av finansiella medier för sin prestanda när han körde Magellan Fund på Fidelity Investments mellan 1977 och 1980, och Lynch underrättade i en Barrons artikel av den 2 april 1990 att "de flesta investerare skulle ha det bättre i en indexfond."
Charles Schwab. Grundaren av en av världens största rabattmäklare rekommenderar Schwab att investerare ska ”köpa indexfonder. Det kanske inte verkar som mycket action, men det är det smartaste att göra. ”

Anhängare till indexinvesteringar kallas ibland "Bogle-heads." Konceptet att köpa indexfonder eller ETF: er snarare än enskilda värdepapper inkluderar ofta tillgångsallokering - en strategi för att minska risken i en portfölj. Att äga en mängd tillgångsklasser och regelbundet återbalansera portföljen för att återställa den initiala fördelningen mellan klasser minskar den totala volatiliteten och säkerställer en regelbunden skörd av portföljvinster.

Under de senaste åren har en ny typ av professionell ledning som utnyttjar dessa rektorer - robotrådgivare - blivit populär. De nya rådgivarna föreslår portföljinvesteringar och andelar av varje tilldelad i ETF: er baserat på kundens ålder och mål. Portföljer övervakas och balanseras automatiskt för avgifter väsentligt lägre än traditionella investeringsförvaltare.

Slutord

Aktiemarknadsvinster kan vara svårfångade, särskilt på kort sikt. Som en följd av dem söker de som vill maximera sina avkastningar utan att ådra sig onödig risk hela tiden efter den perfekta strategin för att vägleda sin aktivitet. Hittills har ingen upptäckt eller utvecklat en investeringsfilosofi eller strategi som är giltigt 100% av tiden. Investeringsguruer kommer och går, berömda för sin skicklighet tills det oundvikliga händer och de går med i listan för tidigare ödmjuka experter. Ändå kommer sökandet efter en perfekt investeringsfilosofi att fortsätta.

Som deltagare på värdepappersmarknaden bör du inse att ägande av värdepapper kan vara stressande. Precis som du inte känner till morgondagens händelser och hur investerare kommer att reagera på nyheter och rykten, så har du inte säkerheten om vinster på aktiemarknaden. Så njut av de dagar då förmögenhet och mål samlas, men kom ihåg och förbered dig på tiderna av besvikelse, för de kommer att bli många.

Vad styr dina beslut att köpa och sälja värdepapper? Har du haft framgång med en av filosofierna ovan?