Hur man väljer vinnande lager som får 138,8% - Joseph Piotroski F-Score Value Investing Model

De American Association of Individual Investors spårar 63 separata strategier för aktieplockning som inkluderar en blandning av tillväxt, värde, fart, förändringar i vinstberäkningar och insiderinköp. I slutet av december 2010 kom årets vinnande strategi från Joseph Piotroski med en 138,8% aktiemarknadsvinst under 12 månader. Du kan se rankningarna för dig själv på AAII-resultattavlorna.

Vad är hans system och hur kan du välja liknande aktier? Läs vidare…

Hur man väljer vinnande lager

Joseph D. Piotroski arbetar som docent i redovisning vid Stanford Graduate School of Business. År 2000 skrev han uppsatsen, värdeinvestering: användningen av historisk finansiell information för att skilja vinnarna från förlorarna. Det var denna artikel som beskrev 9 grundläggande rankingkriterier för att välja vinnande aktier. Med hjälp av sina kriterier för val av aktier kunde han teoretiskt genomsnittliga 23% årliga vinster mellan åren 1976 och 1996. Under 2010 när marknaden växte tillbaka till livet fungerade hans strategi fem gånger bättre än hans tidigare genomsnitt.

Vilka är de nio grundläggande rankningarna som han använder för att uppnå dessa fenomenala vinster?

Systemet med 9 poäng F-poäng ranking

Piotroski använder lågt pris för att boka aktier (hög bok till marknad) för sin skanning. Detta är i linje med tidigare forskning som belyser värderingen upp till lågt pris för att boka aktier över glamour eller högtillväxtaktier (Fama och French, 1997, Value Versus Growth: The International Evidence).

Det grundläggande poängsystemet med 9 poäng (F-Score) har ett binärt värde associerat med varje kriterium. Ju fler poäng ett företag tjänar, desto bättre är valet av aktier och det finns högst 9 poäng. Följande 9 poäng genomförs år över år, även om en mycket ivrig investerare också kan välja att spåra mindre skillnader mellan kvartalen. Detta innebär att huvuddelen av din analys kommer att utföras efter att årsrapporten kommer ut, eller att du också kan använda 12 månaders efterföljande data jämfört med de 12 månaderna med data innan det för att jämföra två årsperioder vid en viss tidpunkt.

Här är de 9 F-Score ranking-kriterierna:

1. Avkastning på tillgångarna. Detta förhållande är helt enkelt nettovinstutdelning med tillgångar. Det visar hur väl tillgångarna används för att generera vinst. Detta förhållande måste vara positivt för att få en poäng. Det ses som ett mått på nettoresultatet. Detta kan utföras med räkenskapsår över år eller efter 12 månader jämfört med 12 månader före detta.
2. Kassaflöde från verksamheten. Detta är en annan nettovinstmätare. Många investerare anser att kontanter är kung. Ett företag med ökande nettovinst men negativt kassaflöde är inte det du vill ha. Kontanter är kung och du vill se tillväxt i riktiga pengar istället för att redovisa trick för att öka en resultatrapport. En poäng ges om kassaflödet är positivt. Återigen kan detta utföras med räkenskapsår över år, eller efter 12 månader jämfört med 12 månader före detta.
3. Ökning av avkastningen på tillgångar. Växade avkastningen på tillgångar (ROA)? I så fall får aktien ytterligare en poäng. Kom ihåg att detta kan utföras med räkenskapsår över år eller efter 12 månader jämfört med 12 månader före det.
4. Kassaflöde> Avkastning på tillgångar. Om nettoresultatet, enligt definitionen av ROA, är högre än kassaflödet, kan detta störa katastrof för framtida lönsamhet. Kontanter behövs för att betala utdelning, anställdas löner och skuld. Utan likvida tillgångar är det svårt att betala skuld och frestelsen att låna finns alltid oavsett hur mycket ”kontantlös” nettovinst som rinner. Kassaflöden bör överstiga ROA för att få en poäng. Återigen kan detta utföras med räkenskapsår över år, eller efter 12 månader jämfört med 12 månader före detta.
5. Långfristig skuld till tillgångsgrad. Föll hävstångsgraden? Om så är fallet poäng en. Om långsiktig skuld stiger snabbare än lönsamhet kan detta skada ett företag. Data från år till år gör det enkelt såväl som att använda 12 månaders efterföljande data jämfört med 12 månader innan.
6. Ökning i likviditet. Den nuvarande kvoten uppnås genom att ta dina tillgångar och dela dem med dina skulder. Om likviditeten förbättras får aktien ytterligare en poäng. Samma år över år kriterier som ovanstående poäng.
7. Utspädning: Erbjöd företaget fler aktier? Om så är fallet tilldelas ingen poäng till företaget. Utspädning kan vara nödvändig för ett litet företag med lite kontanter till hands, men det devalverar aktievärdet och är en halt sluttning att gå ner. Företag som kontinuerligt utspäds måste växa i mycket snabba takt för att övervinna sin självförsämrade inflation. Annars tjänas ett annat hack. Du kan använda samma årliga eller efterföljande uppgifter som nämns på alla andra punkter.
8. Bruttomarginal. En förbättring av bruttomarginalen kunde lyfta fram att företaget kunde höja priserna eller att en del andra kostnader sjönk. Om bruttomarginalen går upp läggs ytterligare en poäng till. Behöver jag säga det igen? Du kan analysera år över år eller 12 månader över 12 månader för detta nummer.
9. Kapitalomsättning. Ökade tillgångsomsättningen år efter år? Då kanske effektiviteten i verksamheten ökar eller försäljningen ökar. Om detta förhållande växte, tjänas slutpoängen. Du kan analysera år över år eller 12 månader över 12 månader för detta nummer.

Varför dessa 9 poäng är viktiga

Varför betyder dessa kriterier som grundläggande förhållanden att välja aktier med? Vi kunde kategorisera de 9 poäng i 3 breda kategorier som är viktiga för de flesta företag.

1. Lönsamhet
Att ha positiva resultatmätningar med Avkastning på tillgångarna, Kassaflöde från verksamheten, såväl som en Ökning av avkastningen på tillgångar för positiv årlig tillväxt är avgörande för starka värdeföretag. Kassaflöden> Avkastning på tillgångar är en viktig aspekt av vinsten till värderingsföretag, eftersom om det relativa kassaflödet sjunker även om det totala resultatet och lönsamheten ökar, kan detta leda till framtida likviditetsproblem.

2. Hävstångseffekt, likviditet och fondernas källa
I princip är långsiktig skuld inte önskvärd. En minskning av Långfristig skuld till tillgångsgrad, eller en ökning av tillgångarna om det inte finns någon skuld, skapar en bättre miljö för ett företag att arbeta i. Ingen gillar att borgenären bankar på deras dörr. En Ökning i likviditet är en viktig metrisk när man överväger om ett företag är väl positionerat för att betala av skuld. Dessutom föredras generering av pengar från organisk tillväxt för att helt enkelt sälja fler aktier. Punkt 7, Utspädning, betonar att kontantgenerering från aktieutspädning inte är optimal.

3. Driftseffektivitet
De två sista F-poänganalyserna analyseras Bruttomarginal och Kapitalomsättning. En förbättring av bruttomarginalen kan indikera en förbättring av kostnaden, en minskning av lager eller förmågan hos ett företag att höja sina priser. Högre tillgångsomsättning kan visa att företaget genererar samma intäkter på färre tillgångar (de sålde en massa utrustningar som bara låg runt), eller så har försäljningen ökat proportionellt snabbare än tillgången köper.

Aktier som kan uppnå höga poäng totalt, kanske får 8 eller högre av möjliga 9 poäng, betraktas som värd att köpa. En mycket låg poängandel med totalt 3 eller mindre av 9 poäng bör antingen undvikas eller till och med säljas kort.

Öka både risk och belöning

Innan du tar slut och köper alla lager som skannats med F-poängsystemet med 9 poäng ska du notera den tillhörande riskfaktorn. AAII (American Association of Individual Investors) ger Piotroski-skanningen en riskbedömning på 2,0 sedan 1998. Detta innebär att den månatliga variationen har varit dubbelt så stor som S&P 500 i mer än det senaste decenniet.

• Den högsta vinsten sedan 1998 med Piotroskis system är 43,1% och den största förlusten är -42%.
• S&P 500 hade en mycket mindre uppsida med en månadsvinst på 9,7% och en månadsförlust på -16,8%.

Med en större uppsida kommer en större riskfaktor. Vilka är nuvarande aktuella val av höga F-poäng?

Hitta Piotroskis aktieval

1. Graham Investor är en webbplats som fritt ger rankning av aktier baserade på Piotroski F-Scores.
2. En annan gratis skanning som ger dig en mängd möjliga höga F-poängval finns här.

Vilken typ av lager skulle dyka upp på en sådan skanning? Nedan är en lista över prov som genererades runt 1 mars 2011.

Handla höga F-poängaktier

Även om vi nu kan skapa en lista över aktier som använder 9 grundläggande poängkriterier för att bygga en portfölj som kan skilja vinnarna från förlorare, kan vi fortfarande fråga när är en bra tid att både köpa aktier och sälja aktier. Här är några exempel på metoder att ta hänsyn till:

1. Momentum. Analysera den senaste 3-12 månadersperioden. Välj de starkaste aktierna när du tittar på prisutvecklingen. Du kan hålla i följande 3-12 månader beroende på om du föredrar att inneha aktier under en kortare eller längre tid. Tanken är att tidigare vinnande aktier kommer att vara framtida vinnande aktier. Denna teori bevisas i uppsatsen som heter Momentum, skriven av Narasimhan Jegadeesh och Sherdan Titman 2001. Denna enkla strategi ger cirka 1,5 - 2% månadsavkastning upp till 12 månader. De fann att att vistas investerat i aktier baserat på fart från de föregående 13 - 60 månaderna faktiskt ledde till blandade eller negativa resultat.
2. När grundläggande förändringar. Dessa lager väljs när intäkter, hävstång och effektivitet förbättras. I varje inkomstrapport bör du utvärdera om de 8 eller 9 poäng du valde fortfarande är sanna. Omvänt, om du är en långsiktig investerare, kan du utvärdera med årsrapporterna eftersom många av de 9 grundläggande kriterierna analyseras mellan år.
3. Marknadsanalys. Vissa människor gillar att analysera marknaden som helhet för att avgöra om vi befinner oss i en tjur- eller björnsmarknadscykel. Detta kan utföras med hjälp av teknisk analys på ett stort aktiemarknadsindex som S&P 500. Om marknaden befinner sig i ett björnstadium kan du dra ut de aktier som du har identifierat med högre volatilitet än det genomsnittliga företaget. Volatilitet kan snabbt definieras genom att analysera Beta. En Beta på 1 betyder att aktien motsvarar exakt som marknaden gör. Om marknaden faller 1%, kan du förvänta dig att ditt lager kommer att falla 1%. En beta på 2 betyder att ditt aktiekurs historiskt har förflyttats till dubbelt så mycket marknadens volatilitet. För att minska risken på en björnmarknad kan du helt enkelt sälja de aktier som har en Beta över 1.

Slutord

Även om detta är ett lämpligt system att använda för värdeinvesterare som är villiga att bära den extra risken för mindre cap-aktier, kommer inte alla att dras till F-Score-strategin. Det finns investerare som främst använder teknisk analys för kortsiktiga köp och försäljning, investerare med hög tillväxt, eller de som föredrar att köpa historiaaktier när momentum ökar.

Ändå har köp av aktier med djupt egenvärde på grundläggande styrka historiskt visat sig vara ett överlägset system än enkla aktiemarknadsgenomsnitt.

Vad tar du för detta grundläggande lagerplockningssystem? Jag skulle gärna höra ditt tag.